美債殖利率回落：財政部擬動用1兆美元TGA買債，華許傑克森洞演說成觀察焦點

美債殖利率近期跌幅與長期走勢如何變化？

10年期美國公債殖利率在2025年8月24日當週一下跌逾3個基點至4.704%CITE:E1，30年期公債殖利率同日下跌逾4個基點至5.234%，此前一週30年期殖利率才剛創下2007年以來最高水準CITE:E2。回顧當時，過去2個月10年期殖利率已下滑0.5個百分點CITE:E10。時序推進至2026年2月23日，10年期殖利率再下跌逾5個基點至4.031%、30年期下跌逾2個基點至4.70%、2年期下跌逾4個基點至3.44%CITE:E13，追蹤長天期公債的iShares 20年期以上美國公債ETF（TLT）同日上揚0.37%，收在89.74美元CITE:E14。

投資機構對年終殖利率的預測為何同步下修？

巴克萊、加拿大皇家銀行與法國興業銀行等機構均下修10年期美國公債殖利率的年終預測，並指出貝森特是促使他們轉向的關鍵因素CITE:E9。法國興業銀行美國利率策略主管Subadra Rajappa將10年期公債殖利率的年底預期從4.5%下調至3.75%，她表示「政府已經蓋了天花板，要是殖利率漲破4.5%，就等著聽他們念咒吧」CITE:E11。加拿大皇家銀行美國利率策略主管Blake Gwinn則將預測從4.75%下修至4.2%CITE:E12。

財政部運用哪些政策工具干預債市？

美國財政部可能動用規模達1兆美元的財政部一般帳戶（TGA）資金購債，該帳戶目前規模約9,500億美元CITE:E3。財長貝森特另宣布延長公債回購計畫，目標是緩解殖利率曲線長端的壓力CITE:E4。

華許傑克森洞演說為什麼成為市場的轉折點？

市場聚焦聯準會主席華許在傑克森洞全球央行年會的主題演說CITE:E5，該年會於2025年8月當週召開，各國央行官員與經濟學家齊聚一堂CITE:E5。

金融市場如何重新評估聯準會與財政部的政策權重？

法國巴黎銀行分析師形容華爾街的口頭禪已從「不要和聯準會作對」變成「不要和財政部作對」CITE:E8。Questar Capital Partners分析師Richard Reyle認為，在財政部介入債市後，利率可能是目前美國經濟中最重要的一項因素CITE:E6。

本週發布的經濟數據對殖利率預期有何影響？

2025年8月當週，美國將公布7月核心個人消費支出（PCE）物價指數與第2季國內生產毛額（GDP）修正值等一系列數據CITE:E7。半年後的2026年2月當週，市場則密切關注2月27日周五將公布的生產者物價指數（PPI）CITE:E19。

關稅政策的變化如何影響市場對殖利率的預期？

美國最高法院於2026年2月20日裁定總統川普無權援引《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）加徵全球性關稅CITE:E15。川普隨即於隔日（2月21日）改援引1974年《貿易法》第122條，對全球進口商品課徵15%關稅CITE:E16。財長貝森特表示，法院裁決與最新提案的最終結果「將導致2026年的關稅收入保持不變」CITE:E17。Modern Wealth Management分析師Stephen Tuckwood指出，美元與10年期公債對本波關稅政策變化的反應冷靜，與2025年4月時的情況截然不同CITE:E18。

這代表什麼

財政部以TGA與公債回購計畫直接進場，與華爾街口頭禪從「不要和聯準會作對」轉為「不要和財政部作對」的說法互相呼應CITE:E8；法國興業銀行與加拿大皇家銀行同步下修年終殖利率預測、且點名貝森特為轉向因素CITE:E9，顯示機構定價已將財政部工具箱納入考量。半年後10年期殖利率續跌至4.031%CITE:E13，而同期最高法院對川普關稅權限的裁決與後續15%關稅提案，並未如2025年4月般引發公債市場劇烈反應CITE:E15CITE:E16CITE:E18。