殖利率曲線倒掛是什麼?聯邦準備銀行:1955年以來每次衰退前都曾出現

殖利率曲線倒掛的定義與表現形式是什麼?

殖利率曲線倒掛指短天期公債殖利率高於長天期殖利率的現象,聖路易聯邦準備銀行以2019年為例說明CITE:E1。該行指出,2019年時2年期公債殖利率達1.53%,高於10年期公債殖利率的1.49%,形成典型的殖利率曲線倒掛CITE:E1。

為什麼殖利率曲線被視為衰退領先指標?其歷史紀錄有多出色?

殖利率曲線倒掛之所以被視為衰退領先指標,是因為美國自1955年以來的歷史紀錄未曾間斷CITE:E2。聖路易聯邦準備銀行指出,自1955年起,美國每一次經濟衰退發生前都曾出現殖利率曲線倒掛,經濟學界因此稱這種現象為「典型事實」CITE:E2。紐約聯邦準備銀行進一步指出,長天期與短天期殖利率之差,也就是期限利差,自1950年代以來預測美國衰退的紀錄無與倫比CITE:E5。

殖利率曲線倒掛通常在經濟衰退前多久出現?

聖路易聯邦準備銀行指出,殖利率曲線倒掛通常領先經濟衰退約一年出現CITE:E3。該行說明,歷史上這類倒掛平均約在衰退發生前一年出現,屬於領先指標而非即時訊號CITE:E3。

殖利率曲線倒掛如何影響銀行部門和經濟活動?

聖路易聯邦準備銀行指出,殖利率曲線倒掛可能壓縮銀行獲利,進而促使銀行減少放貸並拖累經濟活動CITE:E7。該行於2018年12月的分析說明,倒掛的一種傳導機制是銀行獲利空間被壓縮,可能導致銀行減少放貸,進而抑制整體經濟活動CITE:E7。

倒掛是否必然預示經濟衰退?

聖路易聯邦準備銀行強調,殖利率曲線倒掛並非必然預示衰退,倒掛本身也不會直接造成衰退CITE:E4。該行指出,儘管殖利率曲線倒掛過去可靠地預示了衰退,但倒掛並不會造成衰退,也並非每次倒掛之後都必然發生衰退CITE:E4。

使用倒掛預測衰退時應如何評估模型的不確定性?

紐約聯邦準備銀行提醒,以殖利率曲線推算的衰退機率僅為單一模型估計值,須留意其中的不確定性CITE:E6。該行指出,所有此類估計都帶有一定程度的不確定性CITE:E6。

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這代表什麼

聖路易聯邦準備銀行與紐約聯邦準備銀行的說法共同指向一個張力:一方面,自1955年以來每次衰退前都出現倒掛CITE:E2,期限利差自1950年代起的預測紀錄被形容為無與倫比CITE:E5,且倒掛通常領先衰退約一年CITE:E3;另一方面,倒掛本身不會造成衰退、也非每次必然應驗CITE:E4,以此推算的衰退機率仍只是單一模型的估計值,存在不確定性CITE:E6。兩家聯邦準備銀行同時指出的銀行放貸傳導機制,則是連接「訊號」與「實體經濟」的具體環節CITE:E7。