穩定幣監管上路:GENIUS Act 如何用國債撐起數位美元,發行商又靠什麼賺錢

什麼是 GENIUS Act?美國穩定幣的首部聯邦監管法

GENIUS Act 已於 2025 年 7 月 18 日簽署生效,是美國首部聯邦穩定幣監管法CITE:E1。這部法律正式成為 Public Law 119-27,法案全稱明訂立法宗旨為「規範支付型穩定幣」CITE:E1。在此之前,美國穩定幣發行商僅能依循各州個別規則運作,GENIUS Act 首次提供全國一致的聯邦法源。

全額儲備要求與合格資產定義——GENIUS Act 如何規範穩定幣安全

GENIUS Act 要求發行商以至少 1:1 比例持有全額儲備CITE:E2。法律第 4(a)(1)(A) 條規定,獲准的支付型穩定幣發行商須以至少 1:1 的比例持有可辨識儲備,支撐在外流通的穩定幣CITE:E2。同一條文進一步限定合格儲備資產的範圍:僅限美國硬幣與通貨(含聯準會券)、聯準會帳戶餘額,以及剩餘到期日在 93 天以內的美國國庫券、票券或債券CITE:E3。換言之,發行商不得以高風險或流動性差的資產充當儲備,必須是能隨時變現、與流通穩定幣等值的資產。

「用國債撐起數位美元」——短期國債在穩定幣儲備中的角色

GENIUS Act 將剩餘到期日 93 天內的美國國債列為合格儲備資產CITE:E3。美國財政部長 Bessent 在法案簽署當日的官方聲明中表示,這項技術將帶動對「支撐穩定幣的美國國債」需求出現大增,同時鞏固美元作為全球儲備貨幣的地位,並擴大全球數十億人取得美元經濟的管道CITE:E6。這段說法屬於財政部對政策效果的官方預期,而非法律條文本身規定的數字目標。

發行商靠什麼賺錢?儲備利息的獲利邏輯與禁令限制

GENIUS Act 禁止發行商向穩定幣持有人支付利息或收益,獲利只能來自儲備資產本身CITE:E7。法律第 4(a)(11) 條明文規定,任何獲准的支付型穩定幣發行商或境外發行商,不得向穩定幣持有人支付任何形式的利息或收益CITE:E7。這意味著發行商的商業模式核心,是把持有人交付的美元投入合格儲備資產、賺取投資收益,而非向持有人收取利差。

以 Circle Internet Group 為例,其 2026 年第二季總營收與儲備收入合計 7.01 億美元,年增 7%,其中儲備收入達 6.68 億美元,年增 5%CITE:E5。

Circle 表示,儲備收入成長主要來自流通中 USDC 平均規模成長 25%,但部分被儲備報酬率下滑 66 個基點所抵銷CITE:E5。

監管要求:發行商需要披露什麼來保證透明度

GENIUS Act 要求發行商公開贖回政策,並每月公布儲備組成明細CITE:E4。法律第 4(a)(1)(B)-(C) 條規定,發行商須公開揭露其贖回政策,並在網站上每月公布儲備的組成明細CITE:E4。這項按月揭露義務,搭配前述全額儲備比例與合格資產限制,構成 GENIUS Act 對穩定幣安全性的三層防線:比例要求、資產品質要求、資訊揭露要求。

這代表什麼:GENIUS Act 把穩定幣儲備限定在現金與 93 天內短期美債CITE:E3,同時禁止發行商向持有人付息CITE:E7,兩者合起來的結果是——儲備規模與短債報酬率,直接決定發行商的營收表現。Circle 2026 年第二季 6.68 億美元的儲備收入,即建立在流通中 USDC 成長 25% 之上,並已因儲備報酬率下滑 66 個基點而被部分抵銷CITE:E5;與此同時,財政部期待這類儲備需求能為美國國債創造新的買盤CITE:E6。法律的資產限制與揭露要求,與發行商的商業模式,在此形成同一個結構的兩面。